La matinée a apporté un avantage notable au dollar, l’euro étant la devise la plus affectée. La monnaie unique a nettement reculé, tandis que la livre est restée beaucoup plus stable et n’a perdu que légèrement. Il en est résulté une situation dans laquelle le dollar ne se renforçait pas tant de lui-même qu’il profitait de la faiblesse de ses homologues, la faiblesse de l’euro et de la livre découlant de facteurs différents.
Je commencerai par l’euro, car c’est là que s’est produit aujourd’hui le développement le plus inhabituel. Le PMI manufacturier de la zone euro a été publié dans la matinée. Il s’agit d’une enquête auprès des directeurs d’achats, et une lecture supérieure à 50 indique une croissance du secteur. L’indice est monté à 52,9 après 52,7 en août, soit son meilleur niveau depuis mai 2022. Parallèlement, les nouvelles commandes et la production augmentent à leur rythme le plus rapide depuis le début de l’année 2022, tandis que les entreprises élaborent leurs plans les plus optimistes pour l’année à venir depuis février. En temps normal, de telles données offriraient à l’euro un solide motif de hausse. Cependant, le marché y a accordé très peu d’attention. La raison se trouve en France, où la crise politique intérieure a fait de l’euro une cible commode pour des paris contre l’Europe. Aujourd’hui, le gouvernement présente le budget 2027, créant un risque de nouvelle confrontation politique et une potentielle démission du Premier ministre. Pour l’instant, les opérateurs se préoccupent moins de l’état du secteur manufacturier de la zone euro que de la capacité de la deuxième économie du bloc à encaisser un nouveau choc politique. À mon sens, il s’agit d’un niveau d’inquiétude différent, car cela touche à la confiance dans la monnaie elle-même plutôt que dans des indicateurs économiques pris isolément. Tant que la question budgétaire restera irrésolue, je m’attends à une accumulation de positions vendeuses sur l’EUR/USD, tandis que toute donnée positive en provenance de la zone euro restera un facteur secondaire.
La situation de la livre est différente et plus mesurée. L’estimation finale du PMI manufacturier du Royaume-Uni pour septembre s’est révélée légèrement inférieure à l’estimation préliminaire. L’indice est passé de 51,7 en août à 51,9, et le secteur en est désormais à onze mois consécutifs de croissance, mais le marché compare surtout la lecture finale à l’estimation préliminaire plutôt que de se concentrer sur le niveau absolu. La révision à la baisse est devenue la principale raison de la prudence. Il est intéressant de noter que le rapport lui-même n’offrait quasiment aucun motif de pessimisme. La production, les nouvelles commandes et l’emploi ont augmenté, les délais de livraison se sont allongés, et seuls les stocks de matières premières ont reculé. Cela crée une chaîne dans laquelle les nouvelles commandes soutiennent la production, tandis qu’une production plus élevée alimente les embauches. Je pense que la réaction atone de la livre s’explique précisément par l’écart entre la solidité du tableau d’ensemble et la révision à la baisse. Le marché interprète cette révision comme un signal indiquant que la dynamique était légèrement plus faible qu’annoncé initialement et en tient compte avec prudence dans les prix.
Dans la seconde partie de la séance, l’ISM Manufacturing PMI des États-Unis sera publié. Il s’agit également d’une enquête auprès des directeurs d’achats, mais portant sur les usines américaines, et elle est considérée comme une photographie rapide de l’état du secteur manufacturier. L’indicateur lui-même est relativement prévisible : le secteur se redresse progressivement et aucun mouvement de grande ampleur n’est attendu. De ce fait, la donnée en tant que telle a peu de chances de devenir l’événement principal de la journée. Les remarques de deux membres du FOMC, le comité de la Federal Reserve responsable de la fixation des taux d’intérêt, seront plus intéressantes. Jeffrey Schmid et Susan Collins prendront la parole. Les données récentes sur l’inflation et le marché du travail ne plaident pas pour un resserrement urgent supplémentaire de la politique, et le marché attend de voir si les intervenants vont confirmer cette lecture ou signaler que l’autorité monétaire n’est pas pressée d’assouplir sa position. Si leur ton est accommodant, le dollar aura une raison de s’affaiblir, ce qui permettrait à l’euro et à la livre de se reprendre. En revanche, si leurs déclarations restent prudentes quant aux risques persistants d’inflation, la pression sur les deux paires reviendra. À mon avis, cette incertitude entourant les taux d’intérêt, plutôt que les chiffres de l’ISM en eux-mêmes, sera la principale source de volatilité sur le marché jusqu’à la fin de la séance.
Momentum
Le marché a besoin de momentum, et aujourd’hui, il existe deux sources potentielles : le budget français et la seconde moitié de la journée, lorsque les responsables américains doivent s’exprimer.
Pour l’euro, le niveau de cassure haussière se situe à 1,1307. Une consolidation au-dessus de ce seuil ouvre la voie vers 1,1346 puis 1,1379. Pour que ce scénario se matérialise, la France doit éviter d’ajouter de nouvelles incertitudes politiques, tandis que Schmid et Collins devraient maintenir un ton accommodant. Cette combinaison est rare, ce qui me conduit à juger ce scénario moins probable. À la baisse, le niveau clé est 1,1260. Une consolidation en dessous entraînerait une cible à 1,1214 puis 1,1174, et cette direction me semble constituer le scénario principal, car la pression politique est déjà présente alors que les données économiques positives n’ont pas réussi à la compenser. La distance entre les deux niveaux de cassure est de 47 points, ce qui constitue une fourchette large. Tant que le prix reste à l’intérieur, il est trop tôt pour trader la cassure.
Pour la livre, le déclencheur haussier se situe à 1,3223, avec des objectifs à 1,3265 et 1,3307. La livre présente un potentiel de hausse supérieur à celui de l’euro, car elle ne fait pas face à une crise politique de même ampleur, tandis que les données de fond du PMI restent solides. Cependant, la révision à la baisse limite l’optimisme, et sans un ton accommodant de la part de la Federal Reserve, je n’anticiperais pas une rupture franche au-dessus de 1,3223. À la baisse, le niveau de cassure est 1,3180, avec des objectifs à 1,3137 et 1,3097. Si des propos prudents des responsables américains ravivent la pression sur les paires contre dollar, c’est ce scénario qui aurait le plus de chances de se concrétiser en premier. Il y a 43 pips entre les deux niveaux, ce qui laisse à la livre une marge suffisante pour fluctuer avant de choisir une direction.
Mean Reversion
Dans cette approche, je recherche des faux signaux de cassure, et cette stratégie paraît pertinente avant les déclarations des responsables américains, car la livre dispose de peu de catalyseurs domestiques aujourd’hui.
Pour l’euro, je surveille le niveau de 1,1303 à la hausse. Il n’est qu’à quatre points du niveau de cassure à 1,1307, et un seul test ne suffit pas pour distinguer un retournement du début d’une cassure. Si le prix touche 1,1303 puis revient rapidement en dessous, j’envisagerais de vendre. S’il dépasse 1,1307 et s’y consolide, il s’agit d’une cassure, et je ne prendrais pas de position à contre-tendance. Je placerais le stop au-dessus de 1,1307 avec une petite marge de sécurité.
Le niveau de référence inférieur à 1,1261 est encore plus proche du niveau de cassure, car un seul pip le sépare de 1,1260. En pratique, ces deux niveaux ne peuvent pas être distingués de manière significative sur le graphique, donc je n’entrerais pas sur le premier test. J’attendrais que la bougie confirme la direction. Si le prix passe sous 1,1260, revient rapidement au-dessus et s’y maintient, j’envisagerais un achat avec un stop placé sous le plus bas du faux breakout. S’il se consolide sous ce niveau, cela constitue une cassure en direction de 1,1214, et il ne serait pas judicieux d’acheter à contre-courant.
Compte tenu du contexte politique français, je m’attends davantage à une cassure qu’à un retournement, et je considère qu’un trade de retour à la moyenne sur le niveau inférieur est risqué.
Pour la livre, le niveau de référence supérieur à 1,3244 se situe entre le niveau de cassure à 1,3223 et le premier objectif à 1,3265, exactement à mi‑chemin entre les deux, avec 21 points d’écart de chaque côté. C’est important. Si la cassure au‑dessus de 1,3223 se produit, le prix traversera ce niveau sur le chemin vers l’objectif. En revanche, s’il atteint 1,3244, échoue à progresser et repart à la baisse, cela indiquera que la dynamique s’est affaiblie à mi‑chemin de l’objectif, et je rechercherais alors des opportunités de vente. Il serait logique de placer le stop au‑dessus de 1,3265, car l’atteinte de ce niveau confirmerait la cassure. Le risque serait plus large que d’habitude, je réduirais donc la taille de la position. Le niveau de référence inférieur à 1,3179 se situe un pip en dessous du niveau de cassure à 1,3180, créant une configuration qui reflète celle de l’euro. Si le prix passe sous ce niveau, revient rapidement au‑dessus de 1,3180 et s’y consolide, j’envisagerais d’acheter avec un stop sous le plus bas de la fausse cassure. S’il reste sous ce niveau, il s’agit d’une cassure en direction de 1,3137, et il ne serait pas recommandé d’acheter à contre‑tendance. La situation du jour est favorable à la livre, car elle n’est pas contrainte par sa propre crise politique, mais la révision baissière du PMI appelle à la prudence, et des commentaires de responsables américains pourraient rapidement faire baisser le prix. Par conséquent, je considère les scénarios de retour à la moyenne sur la livre comme valables jusqu’aux interventions de Schmid et Collins, après quoi je passerais à des stratégies de cassure.
