Le dollar a réagi avec nervosité aux données américaines sur les dépenses et l’inflation, qui brossaient un tableau contradictoire. La raison en est un signal mitigé émis par le Bureau of Economic Analysis. Selon le rapport, les dépenses de consommation réelles ont augmenté de 0,6 % en août — leur plus forte progression mensuelle depuis mars 2025, a indiqué l’agence. Cependant, la mesure privilégiée par la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelles de base excluant l’alimentation et l’énergie, n’a augmenté que de 0,2 %, contre 0,3 % attendu, et la donnée de juillet a été révisée à la baisse.
Sur un an, l’indice global a augmenté de 3,4 %, conformément au chiffre révisé de juillet, tandis que le PCE de base s’est établi à 3,0 % contre 3,3 % attendu. La donnée de base de juillet a été révisée de 3,3 % à 3,0 %, et c’est le troisième mois consécutif où la série se maintient exactement à 3,0 %. À noter que l’inflation reste supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed depuis plus de cinq ans, et que le recul du rythme annuel tient en grande partie aux révisions et aux changements méthodologiques plutôt qu’à la dynamique des prix du mois en cours.
La hausse des dépenses s’est concentrée sur les achats de biens durables — automobiles et mobilier — ainsi que sur les catégories discrétionnaires comme l’habillement, la restauration et l’hôtellerie. Un marché du travail solide et un marché boursier en progression ont permis aux ménages de maintenir leurs dépenses malgré des prix élevés pour les carburants et le niveau général des prix. Les distributeurs, les concessionnaires automobiles et le secteur de l’hôtellerie?restauration ont bénéficié de ce schéma, tandis que les efforts de la Fed contre l’inflation ont été pénalisés, car une demande résiliente empêche les entreprises de réduire leurs marges.
Le PIB américain a été révisé à la hausse : la croissance annualisée au T2 2026 est désormais annoncée à 2,2 %, contre une estimation précédente de 1,5 %, portée par l’investissement, la consommation des ménages et les dépenses publiques. La publication du T1 a également été revue à la hausse. Un PIB robuste renforce le scénario d’atterrissage en douceur, mais les emprunteurs en pâtissent, car un resserrement monétaire prolongé devient plus crédible.
Le secteur des services mérite une attention particulière en tant que segment le plus tenace pour la Fed. D’un mois sur l’autre, les prix ont augmenté à la fois pour les biens et les services, y compris l’essence, le transport, la restauration et l’hébergement. L’inflation des services, hors énergie et logement, a progressé de 0,4 % — son plus haut niveau depuis mai. Cette persistance est significative : même si l’inflation globale apparaît plus modérée, la composante des services montre que le travail de la Fed sur les prix est loin d’être terminé.
Rappelons que la Fed a relevé ses taux ce mois?ci pour la première fois en trois ans et s’interroge sur la prochaine étape. Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré cette semaine qu’il n’y avait aucune urgence à procéder à une nouvelle hausse. Le marché anticipe une pause en octobre, mais intègre encore une hausse d’ici la fin de l’année. Par ailleurs, mercredi, le secteur privé a créé 90 000 emplois en septembre, soit la meilleure performance sur trois mois, tandis que le déficit commercial des biens s’est élargi de manière inattendue pour atteindre son plus haut niveau depuis le début de 2025. Des créations d’emplois solides alimentent les revenus, les revenus stimulent la dépense, et la dépense soutient la croissance et l’inflation ; c’est pourquoi la Fed peine à déclarer la fin du cycle de resserrement.
À mon sens, les consommateurs resteront le principal moteur de l’économie américaine au cours des prochains trimestres, mais un modèle dans lequel les dépenses progressent plus vite que les revenus ne durera que jusqu’aux premiers signes d’affaiblissement des embauches. Le scénario central reste celui d’une poursuite de la croissance des dépenses, mais à un rythme plus modéré, avec une hausse de taux supplémentaire de la Fed d’ici la fin de l’année et des tensions persistantes pour les emprunteurs. Je n’exclurais pas que le discours autour d’un pivot de politique monétaire revienne plus tôt que ne l’anticipe aujourd’hui le marché, si les données de revenus d’octobre n’affichent pas de progression.
Le tableau technique de l’EUR/USD suggère que les acheteurs doivent se concentrer sur la conquête de 1,1346. Ce n’est qu’à cette condition qu’un test de 1,1379 sera possible. À partir de là, 1,1410 devient envisageable, mais y parvenir sans le soutien des grands intervenants sera difficile. À la baisse, on peut s’attendre à des achats significatifs uniquement autour de 1,1312. Si les acheteurs se montrent absents à ce niveau, il serait prudent d’attendre un nouveau creux à 1,1284 ou d’envisager des positions longues à partir de 1,1249.
Le tableau technique du GBP/USD montre que les acheteurs de livre doivent franchir la résistance immédiate à 1,3270 pour viser 1,3307 ; un dépassement de ce niveau sera difficile. L’objectif plus éloigné se situe à 1,3341. En cas de repli, les baissiers tenteront de prendre le contrôle à 1,3238. S’ils y parviennent, une sortie du range infligerait de sérieux dégâts aux acheteurs et pousserait le GBP/USD vers 1,3206, avec la perspective d’une extension jusqu’à 1,3173.
