تفاعل الدولار بعصبية مع بيانات الإنفاق والتضخم في الولايات المتحدة التي رسمت صورة متناقضة. والسبب هو الإشارة المختلطة الصادرة عن Bureau of Economic Analysis. ووفقاً للتقرير، ارتفع الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي بنسبة 0.6% في أغسطس، وهو أقوى مكسب شهري منذ مارس 2025، بحسب ما ذكرته الوكالة. ومع ذلك، فإن المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر core personal consumption expenditures المستثنى منه الغذاء والطاقة، ارتفع بنسبة 0.2% فقط مقابل توقعات بلغت 0.3%، كما تم تعديل قراءة يوليو إلى مستوى أدنى.
على أساس سنوي، ارتفع المؤشر الرئيسي بنسبة 3.4%، مطابقًا للقراءة المعدلة لشهر يوليو، في حين بلغ مؤشر PCE الأساسي 3.0% مقابل توقعات عند 3.3%. وتمت مراجعة قراءة يوليو لمؤشر PCE الأساسي من 3.3% إلى 3.0%، وهذه هي الشهر الثالث على التوالي الذي يستقر فيه المؤشر عند 3.0% تمامًا. تجدر الإشارة إلى أن التضخم ظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لأكثر من خمس سنوات، وأن التراجع في المعدل السنوي تحقق بدرجة كبيرة من خلال المراجعات والتغييرات المنهجية، وليس نتيجة ديناميكيات الأسعار في الشهر الحالي.
تركز تسارع الإنفاق في المشتريات الكبيرة مثل السيارات والأثاث، وفي الفئات الاختيارية مثل الملابس وتناول الطعام خارج المنزل والفنادق. وقد سمح استقرار سوق العمل وارتفاع سوق الأسهم للأسر بمواصلة الإنفاق رغم ارتفاع أسعار الوقود ومستويات الأسعار عمومًا. استفاد تجار التجزئة ووكلاء السيارات وقطاع الضيافة من هذا النمط، بينما تضررت جهود الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم، لأن صمود الطلب يمنع الشركات من خفض هوامش الربح.
تمت مراجعة نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي صعودًا؛ إذ تم تسجيل نمو سنوي معدّل في الربع الثاني من عام 2026 بنسبة 2.2% مقابل تقدير سابق عند 1.5%، مدفوعًا بالاستثمار وإنفاق المستهلكين والإنفاق الحكومي. كما تمت مراجعة قراءة الربع الأول بالرفع أيضًا. يدعم الناتج المحلي القوي سردية "الهبوط السلس"، لكن المقترضين يخسرون لأن استمرار تشديد السياسة النقدية يصبح أكثر ترجيحًا.
يستحق قطاع الخدمات اهتمامًا خاصًا باعتباره الجزء الأكثر عنادًا أمام الاحتياطي الفيدرالي. فقد ارتفعت الأسعار على أساس شهري لكل من السلع والخدمات، بما في ذلك البنزين والنقل وتناول الطعام والإقامة. وارتفع تضخم الخدمات، باستثناء الطاقة والإسكان، بنسبة 0.4%، وهو أعلى مستوى منذ مايو. وهذه الاستمرارية لافتة للنظر: فحتى مع تباطؤ الوتيرة العامة للتضخم، يشير مكون الخدمات إلى أن مهمة الاحتياطي الفيدرالي في كبح الأسعار لم تنته بعد.
تذكير بأن الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة هذا الشهر للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات، وهو يدرس الآن خطوته التالية. وقال رئيس فرع New York Fed، جون ويليامز، هذا الأسبوع إنه لا توجد عجلة لرفع الفائدة مرة أخرى. ويتفق السوق على توقف في أكتوبر، لكنه لا يزال يسعر رفعًا واحدًا آخر قبل نهاية العام. كذلك، أضاف القطاع الخاص يوم الأربعاء 90 ألف وظيفة في سبتمبر، وهو أفضل أداء لفترة ثلاثة أشهر، في الوقت الذي اتسع فيه عجز تجارة السلع على نحو غير متوقع ليصل إلى أعلى مستوى له منذ أوائل عام 2025. ويؤدي التوظيف القوي إلى دعم الدخل، ويغذي الدخل الإنفاق، ويُبقي الإنفاق على نمو الاقتصاد والتضخم، وهذا ما يجعل الاحتياطي الفيدرالي يجد صعوبة في إعلان نهاية دورة التشديد.
برأيي، سيبقى المستهلكون المحرك الرئيسي للاقتصاد الأمريكي خلال الفصول القادمة، لكن نموذجًا ينمو فيه الإنفاق بوتيرة أسرع من الدخل لن يستمر إلا حتى ظهور أولى علامات الضعف في التوظيف. السيناريو الأساسي هو استمرار نمو الإنفاق بوتيرة أكثر اعتدالًا، مع زيادة واحدة إضافية في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام، واستمرار الضغوط على المقترضين. ولا أستبعد عودة الحديث عن تحول في السياسة النقدية في وقت أبكر مما يتوقعه السوق حاليًا إذا فشلت بيانات الدخل لشهر أكتوبر في تحقيق نمو.
تشير الصورة الفنية لزوج EUR/USD إلى أن على المشترين التفكير في كيفية اختراق مستوى 1.1346. فقط تحقيق ذلك سيسمح باختبار مستوى 1.1379. ومن هناك يصبح مستوى 1.1410 ممكنًا، لكن الوصول إليه من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. على الجانب الهابط، يُتوقَّع ظهور أي عمليات شراء قوية فقط بالقرب من مستوى 1.1312. وإذا غاب المشترون هناك، فمن الحكمة انتظار قاع جديد عند 1.1284 أو التفكير في فتح مراكز شراء من مستوى 1.1249.
تُظهر الصورة الفنية لزوج GBP/USD أن مشتري الجنيه الإسترليني بحاجة إلى اختراق المقاومة الفورية عند 1.3270 لاستهداف مستوى 1.3307؛ وسيكون تجاوز هذا المستوى صعبًا. أما الهدف الأبعد فهو 1.3341. وفي حالة الهبوط، سيحاول البائعون انتزاع السيطرة على مستوى 1.3238. وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيلحق ضررًا بالغًا بالمشترين ويدفع زوج GBP/USD نحو مستوى 1.3206 مع احتمال امتداد الهبوط إلى 1.3173.
