Jeudi en milieu de journée, la monnaie européenne progressait nettement face au dollar, et la livre a également tenté une hausse similaire. Le déclencheur a été la publication de données en provenance d’Allemagne et d’Italie, mais lors de la séance américaine, l’initiative est passée au dollar, et en soirée, l’euro et la livre avaient abandonné la plupart de leurs gains matinaux.
Le taux de chômage en Allemagne est resté inchangé à 6,4 %, même si le nombre de chômeurs a dépassé les prévisions des économistes, ce qui suggère un certain refroidissement du marché du travail. Plus marquante encore a été la série des prix à la consommation : en septembre, les prix à la consommation ont bondi de 0,6 % après une hausse de 0,2 % en août, et le taux annuel est monté à 3,3 %, contre 2,9 % un an plus tôt. L’objectif de la BCE est de 2 %, et cet écart renforce la position de ceux, au sein du Conseil des gouverneurs, qui plaident pour un durcissement de la politique monétaire plutôt que pour une pause.
Les données en provenance d’Italie ont conforté ce scénario. Les prix y ont augmenté de 0,7 % en septembre après 0,5 % en août, et l’inflation annuelle a dépassé 4 % pour atteindre 4,2 %. Deux publications consécutives montrant une accélération exercent davantage de pression sur la BCE qu’un seul chiffre isolé, et c’est ce qui a permis à l’euro de se maintenir jusqu’à la mi-journée.
L’attention s’est ensuite tournée vers les États-Unis. Le rapport ADP sur l’emploi dans le secteur privé est ressorti nettement au-dessus des attentes : le consensus tablait sur 70 000 créations d’emplois, mais les effectifs ont en réalité augmenté de 90 000 en septembre. Pour le dollar, c’était un signal d’achat direct, car un marché du travail résilient relâche les contraintes pesant sur la Fed pour poursuivre son combat contre l’inflation. Les devises européennes en ont fait les frais, abandonnant l’élan enregistré dans la matinée.
Les données sur les dépenses mesurées par l’indice PCE ont ajouté une note d’ambiguïté. En août, les dépenses réelles ont progressé de 0,6 %, leur plus forte hausse mensuelle depuis mars 2025, ce qui témoigne d’une demande des ménages toujours robuste. Mais l’indice PCE de base – l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed, qui exclut l’alimentation et l’énergie – n’a augmenté que de 0,2 %, contre 0,3 % attendu, et le taux annuel sous-jacent s’est établi à 3,0 %, contre une prévision de 3,3 %. Le tableau est donc ambivalent : les dépenses accélèrent tandis que l’inflation sous-jacente se replie légèrement, même si elle reste nettement au-dessus de l’objectif de la banque centrale.
Dans ce contexte, le marché n’accorde qu’une probabilité de 35–36 % à une hausse des taux de la Fed en octobre. À l’approche des élections de mi-mandat, ce scénario convient davantage à l’administration Trump qu’un nouveau tour de vis monétaire. J’ai tendance à penser que la Fed marquera effectivement une pause en octobre et repoussera sa décision à décembre si les signaux d’inflation continuent de se renforcer. Dans ce cas, les pressions baissières sur l’euro et la livre auraient de fortes chances de persister à moyen terme.
Le calendrier du jour pourrait toutefois modifier la donne. Les chiffres définitifs des PMI manufacturiers de la France, de l’Allemagne et de la zone euro doivent être publiés ; le consensus pour le PMI de la zone euro est de 52,7, soit le même niveau qu’en août. Le PMI manufacturier britannique est lui aussi attendu autour de 52,0, mais des lectures supérieures à 50 n’ont pas encore suffi à relancer la livre. Le taux de chômage de la zone euro est anticipé stable à 6,4 %, comme en août, et ne devrait guère influencer les marchés. Plus important pour le dollar sera l’indice ISM manufacturier américain révisé : le consensus est de 55, contre 54,6 en août. Un chiffre supérieur aux attentes donnerait au dollar un nouveau motif de se renforcer face aux deux devises. Les discours des responsables des banques centrales – les membres de la Fed Michelle Bowman, Philip Jefferson et Lisa Cook, ainsi que la présidente de la BCE Christine Lagarde – seront scrutés à la recherche de signes d’unité ou de divergence au sein des institutions ; si l’euro et la livre ne trouvent aucun soutien dans ces déclarations, la demande de dollars devrait rester soutenue.
L’analyse technique de EUR/USD suggère que, sur le graphique horaire, une fausse cassure de 1,1312 suivie d’un rapide retournement à la hausse constituera un signal d’achat, avec pour objectif le milieu du canal à 1,1346. Toutefois, c’est à ce niveau que l’on s’attend à une résistance vendeuse plus marquée, et où les moyennes mobiles se trouvent alignées avec les vendeurs. Une cassure confirmée de 1,1312, suivie d’un retest par en dessous, ouvre la voie vers 1,1284 puis vers 1,1249, zone où j’envisagerais des stratégies de « buy the dip » pour viser un gain de 20–25 pips. Si les vendeurs restent inactifs au milieu du canal à 1,1346, il sera plus judicieux de repousser les ventes jusqu’à un test du sommet du canal à 1,1379 accompagné d’une fausse cassure, ou bien d’attendre un rejet depuis 1,1410 pour viser une position vendeuse de 25 pips.
L’analyse technique de la paire GBP/USD montre que l’initiative est actuellement du côté des acheteurs, mais sans défense du seuil à 1,3238, cet avantage reste fragile. Une fausse cassure à ce niveau militerait pour un mouvement vers 1,3271 ; une clôture confirmée au-dessus ouvrirait la voie à 1,3307 puis vers un plus haut hebdomadaire proche de 1,3341, où je chercherai à vendre sur rebond pour environ 25 pips. Une cassure suivie d’une stabilisation sous 1,3238 serait un signal pour renforcer les positions vendeuses, avec un objectif de retour vers 1,3206 ; comme ce niveau est testé pour la troisième fois, une rupture prolongerait le mouvement jusqu’à 1,3173, où des achats sur repli pour 20–25 pips sont opportuns.
Le dollar peut-il transformer son repli matinal en retournement durable ? Je pense que l’ISM et le ton adopté par les membres de la Fed donneront la réponse aujourd’hui. Il est possible que l’euro et la livre effacent une partie des pertes d’hier avant les publications américaines, surtout au vu des fortes données d’inflation en Europe, mais si l’ISM est conforme ou supérieur aux prévisions, le dollar reprendra probablement la main et maintiendra l’euro et la livre sous pression jusqu’à la réunion de la Fed en décembre.
