Евро давно не чувствовал себя таким потерянным. Валюта, которую инвесторы привыкли считать тихой гаванью Cтарого Cвета, упала до минимума с мая 2025 года, потеряв в сентябре 2,5%, худшем месяце за год. Бюджетный кризис во Франции и ожидания новой монетарной рестрикции ФРС тянут пару EUR/USD на дно с двух сторон.

В Societe Generale называют продажи евро одним из любимых способов сыграть на новой силе доллара. Правительство Франции обнародовало бюджет на 2027 год, и документ разжёг политические дебаты, что может стоить кресла премьеру. Страна планирует рекордный выпуск облигаций, чтобы закрыть дефицит и погасить старый долг.

Динамика дефицита бюджета Франции

Власти предложили сократить дефицит на €43 млрд за счёт урезания расходов и роста налоговых поступлений, доведя его до 5% ВВП в 2027. Под ударом пенсии, социальные выплаты и зарплаты госсектора, хотя больше трети суммы даёт рост доходов бюджета, а не экономия. Министр финансов считает, что при выполнении цели в 5% страна ещё может выйти на долгосрочный ориентир в 3% к 2029, но это зависит от будущего президента.

Негативным фактором для евро выступают политические риски. Инвесторы напряжены перед президентскими выборами во Франции, ведь оппозиция не намерена договариваться с Эмманюэлем Макроном. На срочном рынке растут ставки против евро не только на ближайшие недели, но и на период до середины 2027, что отражает ожидания турбулентности для EUR/USD на всём электоральном цикле.

Динамика рисков разворота по евро

Премия по доходности французских 10-тилетних облигаций к немецким бундам подскочила до 134 б.п, максимума с 2012. Давление на EUR/USD также оказывает мировой рост доходностей гособлигаций, из-за скачка нефти выше $100 на фоне ближневосточного конфликта. Доходность десятилетних трежерис поднялась до уровня 2002, а индекс гособлигаций Bloomberg показал худший квартал с 2024.

«Бычьим» фактором для доллара США выступают ожидания ещё одного акта монетарной рестрикции ФРС до конца года. Дональд Трамп заявил, что глава ФРС Кевин Уорш должен был проголосовать против повышения ставки по федеральным фондам, но не стал его за это винить. Решение оказалось единодушным, несмотря на давление Белого дома в пользу снижения стоимости заимствований.

Неблагоприятным фактором для евро остаётся позиция ЕЦБ. Ралли доходности облигаций должно сдержать экономический рост и замедлить инфляцию, считает Кристин Лагард, и это добавляет давления на валюту. В Societe Generale ожидают, что геополитические риски и дальше будут бить по евро, подпитывая стагфляционные настроения в еврозоне.

Готовы ли инвесторы и дальше платить премию за неопределённость во Франции?

Технически на дневном графике EUR/USD выполнен первый из двух ранее обозначенных таргетов по шортам на 1,13 и 1,12. Откаты следует использовать для продаж.