Os índices de ações dos EUA fecharam amplamente inalterados ontem, apesar de o mercado de títulos ter precificado uma série de altas adicionais dos juros pelo Fed. O S&P 500 ganhou 14,91 pontos, fechando em 7.666,45 (+0,19%). O Nasdaq Composite adicionou 10,54 pontos, para 26.871,60 (+0,04%). O Dow Jones Industrial Average subiu 20,51 pontos, para 50.926,56 (+0,04%). Essa reação contida das ações diante da alta dos rendimentos sugere que os investidores ainda não veem um aperto adicional do Fed como uma ameaça imediata aos lucros corporativos, pelo menos até a divulgação do relatório de emprego de sexta-feira.

Os traders de títulos, porém, estão fazendo apostas tão grandes em novas altas dos juros pelo Fed que uma única leitura mais fraca do mercado de trabalho dificilmente mudará significativamente o cenário. O Departamento do Trabalho dos EUA divulgará os dados de emprego de setembro na sexta-feira. O consenso dos economistas aponta para cerca de 90 mil novas vagas, ante 162 mil em agosto. No papel, a desaceleração parece significativa, mas, no contexto das médias mensais deste ano, ainda indica um mercado de trabalho resiliente. Além disso, isso dá ao Fed margem para continuar o aperto monetário a fim de combater uma inflação que permanece acima da meta há cinco anos consecutivos.

Na quinta-feira, a liquidação nos Treasuries cedeu temporariamente, mas por motivos em grande parte não relacionados à melhoria das perspectivas de crescimento dos EUA. O aumento das preocupações com o crescente ônus fiscal da Europa levou os investidores a buscar Treasuries, enquanto os dirigentes do Fed Michelle Bowman e Philip Jefferson pediram cautela, sugerindo que os formuladores de política monetária podem preferir aguardar antes de decidir sobre novas altas dos juros.

Essa dinâmica empurrou o rendimento dos títulos de dois anos cerca de 10 pontos-base para baixo, para pouco menos de 4,8%, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos recuou modestamente a partir de uma máxima de 24 anos. No entanto, os fundamentos que elevaram os rendimentos na semana passada ainda permanecem: o petróleo paira perto de US$ 100 por barril, e há poucos sinais de progresso para encerrar o conflito com o Irã, mantendo um prêmio de inflação no mercado. Grandes déficits federais e um boom de investimentos em IA continuam sustentando a demanda econômica, e a inflação geral já superou 3% neste ano. É a combinação dessas forças, e não apenas os dados de emprego, que está moldando a trajetória dos rendimentos dos Treasuries neste momento.

Lembre-se de que, no início desta semana, os operadores de futuros reduziram parte de suas apostas em novas altas dos juros e não esperam novos movimentos antes da reunião de dezembro. Ainda assim, o mercado continua precificando pelo menos três altas de 25 pontos-base até julho. Isso significa que, mesmo após o recuo de quinta-feira, os investidores estão longe de apostar em uma pausa iminente do Fed. Qualquer surpresa nos dados de emprego de sexta-feira, em qualquer direção, será o evento definidor da semana para as expectativas em relação aos juros.

Na minha opinião, a reação contida das ações aos rendimentos em máximas recordes não persistirá se os dados de emprego de sexta-feira confirmarem a força do mercado de trabalho. Esse desfecho fortaleceria os argumentos a favor de um aperto monetário adicional e impulsionaria os rendimentos de volta aos patamares mais altos no início da próxima semana. Não descartaria que o rendimento do Treasury de 10 anos teste uma nova máxima de vários anos caso os dados de emprego venham fortes, enquanto as ações — a julgar pelos movimentos contidos de hoje — provavelmente se manteriam próximas dos níveis atuais até que surja uma ameaça real e clara aos lucros corporativos.

Tecnicamente, o gráfico do S&P 500 indica que a tarefa imediata dos compradores é superar a resistência em 7.698. Isso abriria caminho para uma nova alta e permitiria um movimento até 7.718. A manutenção do controle acima de 7.737 reforçaria ainda mais o cenário dos compradores.

No lado negativo, os compradores precisam defender 7.679. Um rompimento abaixo desse nível provavelmente levaria o índice de volta a 7.656 e abriria caminho para 7.631.