أنهت مؤشرات الأسهم الأمريكية تداولات أمس دون تغيّر يُذكر بوجه عام، على الرغم من قيام سوق السندات بتسعير سلسلة إضافية من زيادات الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ارتفع مؤشر S&P 500 بمقدار 14.91 نقطة ليصل إلى 7,666.45 (+0.19%). وأضاف مؤشر Nasdaq Composite نحو 10.54 نقطة ليصل إلى 26,871.60 (+0.04%). وصعد مؤشر Dow Jones Industrial Average بمقدار 20.51 نقطة إلى 50,926.56 (+0.04%). يشير هذا التفاعل المحدود في سوق الأسهم رغم ارتفاع العوائد إلى أن المستثمرين لا يرون بعد أن مزيداً من تشديد الفيدرالي يشكل تهديداً مباشراً لأرباح الشركات، على الأقل حتى صدور تقرير الوظائف يوم الجمعة.

مع ذلك، فإن متعاملي السندات يراهنون بقوة على مزيد من زيادات أسعار الفائدة من جانب الفدرالي إلى درجة أن تقرير وظائف أضعف واحد لن يغير الصورة بشكل جوهري. ستنشر وزارة العمل الأمريكية بيانات الوظائف لشهر سبتمبر يوم الجمعة. ويتوقع إجماع الاقتصاديين إضافة نحو 90 ألف وظيفة، مقابل 162 ألفاً في أغسطس. على الورق، يبدو التباطؤ ملحوظاً، لكنه في سياق المتوسطات الشهرية لهذا العام لا يزال يشير إلى سوق عمل متينة. علاوة على ذلك، يتيح ذلك لـ الفدرالي هامشاً لمواصلة التشديد في مواجهة التضخم الذي ظل أعلى من الهدف لمدة خمس سنوات متتالية.

يوم الخميس، هدأت موجة بيع Treasuries مؤقتاً، ولكن لأسباب لا ترتبط في الأساس بتحسن آفاق نمو الاقتصاد الأمريكي. فقد دفعت المخاوف المتزايدة بشأن العبء المالي المتضخم في أوروبا المستثمرين نحو Treasuries، كما دعا مسؤولان في الفدرالي، Michelle Bowman و Philip Jefferson، إلى توخي الحذر، مشيرين إلى أن صناع السياسات قد يفضلون الانتظار قبل اتخاذ قرار بشأن زيادات أخرى في أسعار الفائدة.

هذا التطور دفع عائد السنتين للتراجع بنحو 10 نقاط أساس إلى ما دون 4.8% بقليل، وتراجع عائد العشر سنوات بعض الشيء عن أعلى مستوى له في 24 عاماً. مع ذلك، فإن العوامل الأساسية التي دفعت العوائد للارتفاع الأسبوع الماضي ما زالت قائمة: النفط يدور حول 100 دولار للبرميل، ولا توجد مؤشرات تُذكر على إحراز تقدم نحو إنهاء الصراع في إيران، مما يبقي علاوة تضخم في السوق. كما أن العجوزات الكبيرة في الموازنة الفدرالية والطفرة في استثمارات الذكاء الاصطناعي لا تزالان تدعمان الطلب في الاقتصاد، وقد تجاوز التضخم الرئيسي بالفعل مستوى 3% هذا العام. إن تفاعل هذه القوى مجتمعة، وليس بيانات الوظائف وحدها، هو ما يرسم مسار عوائد Treasuries اليوم.

تذكيراً، في وقت سابق من هذا الأسبوع خفّض متعاملو العقود الآجلة بعض رهاناتهم على مزيد من الزيادات في الفائدة، ولا يتوقعون خطوات إضافية قبل اجتماع ديسمبر. ومع ذلك، لا تزال السوق تسعّر ما لا يقل عن ثلاث زيادات بواقع 25 نقطة أساس بحلول يوليو. وهذا يعني أنه حتى بعد تراجع العوائد يوم الخميس، لا يزال المستثمرون بعيدين عن المراهنة على توقف وشيك للفدرالي. أي مفاجأة في تقرير وظائف الجمعة، صعوداً أو هبوطاً، ستكون الحدث الأبرز هذا الأسبوع في ما يخص توقعات أسعار الفائدة.

برأيي، فإن رد الفعل المحدود لأسواق الأسهم على العوائد القياسية الارتفاع لن يستمر إذا أكدت بيانات الوظائف يوم الجمعة قوة سوق العمل. مثل هذه النتيجة ستعزز الحجج لصالح مزيد من التشديد، وتدفع العوائد للارتفاع مجدداً في مطلع الأسبوع المقبل. ولا أستبعد أن يختبر عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات مستوى مرتفعاً جديداً لعدة سنوات في حال صدور تقرير وظائف قوي، في حين أن الأسهم، استناداً إلى تحركاتها الخافتة اليوم، ستظل على الأرجح بالقرب من مستوياتها الحالية إلى أن يبرز تهديد حقيقي واضح لأرباح الشركات.

من الناحية الفنية، يشير مخطط مؤشر S&P 500 إلى أن المهمة الفورية للمشترين هي تجاوز مستوى المقاومة عند 7,698 دولار. من شأن ذلك أن يؤدي إلى استئناف الصعود ويفتح الطريق نحو 7,718 دولار. الحفاظ على السيطرة أعلى من 7,737 دولار سيعزز موقف الثيران بشكل أكبر. على الجانب الهابط، يجب على المشترين الدفاع عن مستوى 7,679 دولار. كسر هذا المستوى من المرجح أن يدفع المؤشر للعودة إلى 7,656 دولار ويفتح الطريق نحو 7,631 دولار.