O contrato de Brent para dezembro caiu abaixo de US$ 97 por barril ontem, devolvendo quase 2% da alta do dia anterior, enquanto o WTI era negociado em torno de US$ 89. Isso deu continuidade a uma série de movimentos diários alternados de alta e baixa, que vêm mantendo os traders presos nessa dinâmica há várias semanas. As oscilações decorrem de sinais conflitantes sobre a retomada dos fluxos de petróleo do Oriente Médio, e as negociações atuais são pautadas por esses sinais.
Segundo o JPMorgan, os embarques de petróleo bruto da região se aproximaram de 98% dos níveis pré-guerra, enquanto as entregas de combustíveis se recuperaram bem menos. Isso explica por que a queda nos preços do petróleo bruto não é acompanhada por alívio nos mercados de produtos refinados e por que a escassez de diesel e gasolina nos EUA continua impulsionando a demanda por refino, mesmo com a matéria-prima ficando mais barata.
O spread entre os dois contratos WTI mais próximos estreitou para menos de US$ 2 por barril em backwardation na quinta-feira, ante US$ 4,68 há duas semanas. O estreitamento do spread indica que o déficit de oferta de curto prazo está diminuindo, de modo que os relatos de aumento dos fluxos pelo Estreito de Hormuz parecem, em linhas gerais, críveis.
A Goldman Sachs estima que cerca de 23 milhões de barris por dia saíram da região na semana passada por meio de Hormuz e de rotas alternativas, como o Mar Vermelho, igualando a média do ano passado.
No entanto, o quadro não é tão inequivocamente positivo quando se observam os estoques. Especialistas observam que as exportações do Golfo Pérsico foram restauradas principalmente graças à passagem de navios-tanque escoltados e ao uso de rotas alternativas, mas os estoques de petróleo caíram mais de 500 milhões de barris desde fevereiro, deixando um colchão de segurança menor contra novas interrupções. Essa é a principal contradição de setembro: a produção e as exportações parecem quase normalizadas, mas o colchão de segurança em caso de uma nova escalada em torno de Hormuz diminuiu.
O cenário geopolítico permanece sem solução. As negociações entre Washington e Teerã sobre um acordo de paz duradouro que permitiria a reabertura completa do Estreito de Hormuz não produziram resultados, e o petróleo subiu pelo terceiro mês nesse contexto. O presidente Donald Trump disse na Casa Branca que os EUA controlam totalmente o estreito e que em breve responderão ao Irã. Essa retórica mantém um prêmio de risco nos preços, beneficiando os produtores e o Irã por meio de receitas de exportação mais elevadas, mas prejudicando os importadores e os consumidores de combustíveis nos EUA e na Europa.
O mercado doméstico de combustíveis dos EUA acrescenta pressão de alta. Segundo o relatório, os estoques de destilados estão no menor nível sazonal já registrado nos dados da EIA, enquanto os estoques de gasolina no Meio-Oeste enfrentam uma escassez que atingiu níveis recordes. Isso impulsiona a demanda das refinarias por petróleo bruto, à medida que elas tentam maximizar a produção de combustíveis mesmo com a queda do preço da matéria-prima.
Ao mesmo tempo, Trump afirmou que está avaliando as possíveis consequências negativas que uma proibição das exportações de diesel poderia ter sobre outros tipos de combustíveis, o que significa que uma decisão final sobre as restrições às exportações ainda não foi tomada, e o mercado está precificando os dois cenários simultaneamente.
No momento da preparação deste texto, o petróleo já havia retomado uma forte alta. O WTI se recuperou de uma mínima próxima de US$ 88,80 e era negociado em torno de US$ 92,50.
Na minha visão, a intensidade da recuperação de hoje indica que o mercado ainda não está pronto para acreditar plenamente em uma retomada sustentável dos fluxos de petróleo do Oriente Médio, enquanto os estoques continuam diminuindo e a situação no Estreito de Hormuz permanece indefinida.
Não descarto que a volatilidade persista pelo menos até que haja maior clareza sobre as restrições às exportações dos EUA e sobre o resultado das negociações entre Washington e Teerã.
Quanto ao cenário técnico atual do petróleo, os compradores precisam superar a resistência mais próxima, em US$ 92, para buscar US$ 96, acima do qual um rompimento será bastante difícil. O alvo mais distante está na região de US$ 100. No cenário de baixa, os vendedores tentarão assumir o controle de US$ 89. Se conseguirem, um rompimento da faixa representaria um duro golpe para os compradores e levaria o petróleo a uma mínima de US$ 87, com possibilidade de recuar até US$ 83.
