بعد صدور مجموعة جديدة من البيانات الأمريكية، قام المتداولون بمراجعة توقعاتهم لمسار أسعار الفائدة. وينبع هذا التباين من قراءات متباينة للتضخم. فقد ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، وهو مقياس الأسعار المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، بنسبة 0.2% على أساس شهري مقابل توقعات بارتفاع 0.3% وفقًا لبيانات مكتب التحليل الاقتصادي. أما التضخم وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي فقد ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري، بما يتوافق مع التوقعات. وعلى أساس سنوي، ظل التضخم الأساسي عند مستوى 3.0% (مقابل 3.3% متوقعة) للشهر الثالث على التوالي، في حين يبلغ التضخم وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي 3.4%، أي أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% منذ أكثر من خمس سنوات.

تفاعل المتعاملون في الأسواق عبر خفض احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة في أكتوبر إلى نحو 36%. هذا التغير لم يأتِ من فراغ؛ فعلى مدى يوم الثلاثاء، صرّح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك John Williams بأن رفعًا إضافيًا لسعر الفائدة قد يكون مناسبًا في وقت لاحق من هذا العام لكبح التضخم. تذكَّر أن الفيدرالي رفع الفائدة في وقت سابق من هذا الشهر للمرة الأولى منذ 2023، ومنذ ذلك الحين عززت كل بيانات قوية تصدر، قناعة السوق بأن دورة التشديد النقدي قد تستمر.

مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (core PCE price index) الأضعف من المتوقع سمح للأسواق بالتقاط الأنفاس في ظل التركيز الكبير على التضخم. ومع ذلك، ما زال المتداولون حذرين بسبب استمرار حالة عدم اليقين المحيطة ببيانات سوق العمل الأمريكي المقبلة.

لماذا إذن لا يزال كثير من المستثمرين متمركزين تحسّبًا لمزيد من رفع الفائدة من جانب الفيدرالي؟ لأن المجموعة الثانية من البيانات جاءت أقوى بشكل واضح: الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي سجّل أقوى ارتفاع له منذ مارس 2025؛ والقطاع الخاص أضاف 90,000 وظيفة، في أفضل أداء على مدى ثلاثة أشهر؛ كما جرى تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من 1.5% إلى 2.2% على أساس سنوي. وإذا أضفنا إلى ذلك قفزة أسعار النفط، التي تغذي بشكل مباشر توقعات التضخم على الأجل الطويل وعلاوات الأجل (term premia)، نحصل على ضغوط صعودية على الطرف الطويل من منحنى العائد. البيانات الاقتصادية الأقوى تُبقي منحنى العائد منحدرًا وترفع أسعار الفائدة طويلة الأجل قليلًا.

لاحظ أن التمويل طويل الأجل المرتفع التكلفة في حد ذاته يشدد الأوضاع المالية — إذ إن أسعار الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض على الشركات مرتبطة بعوائد السندات لأجل 30 سنة. من ناحية، يساعد ذلك الفيدرالي عبر توفير بعض الضغط الانكماشي على التضخم من دون الحاجة لمزيد من القرارات من اللجنة. ومن ناحية أخرى، فإن استمرار ارتفاع العوائد الطويلة يعكس تشكك السوق في العودة إلى تضخم عند 2%، وهي إشارة لا يستطيع الفيدرالي تجاهلها بسهولة.

في رأيي، من المرجح أن يستمر هذا النمط ثنائي السرعة على الأقل حتى يوم الجمعة. إذا أكّد تقرير الوظائف قوة سوق العمل — بإضافة نحو 90,000 وظيفة — فسترتفع على الأرجح احتمالات رفع الفائدة في أكتوبر إلى 40% أو أكثر، وقد يتماسك العائد على السندات لأجل 30 سنة فوق مستوى 5.6%.

التوقعات الفنية لزوج EUR/USD

ينبغي للمشترين التفكير في كيفية اقتناص مستوى 1.1346. وحده اختراق هذا المستوى سيفتح الطريق لاختبار 1.1379. ومن هناك، قد يكون التحرك نحو 1.1410 ممكنًا، لكن تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. على جانب الهبوط، أتوقع اهتمامًا واضحًا من المشترين فقط قرب مستوى 1.1312. وإذا غابت أوامر الشراء هناك، فسيكون من الحكمة انتظار قاع جديد عند 1.1284 أو فتح مراكز شراء من مستوى 1.1249.

التوقعات الفنية لزوج GBP/USD

يحتاج مشترو الجنيه الإسترليني إلى تجاوز مستوى المقاومة الفوري عند 1.3270 لاستهداف 1.3307. سيكون اختراق هذا المستوى مهمة صعبة، مع اعتبار 1.3341 الهدف الممتد التالي. على جانب الهبوط، سيحاول البائعون السيطرة عند مستوى 1.3238. وكسر هذا المستوى سيوجه ضربة قوية للمشترين وقد يدفع زوج GBP/USD نحو 1.3206 مع مجال لاختبار 1.3173.