A fachada do mercado de ações dos EUA parece impecável. O S&P 500 está a menos de 2% de seu recorde. Por trás dessa fachada, porém, a estrutura está rangendo. As empresas de pequena capitalização, os bancos e as empresas de serviços públicos estão passando por dificuldades, e a maioria dos segmentos do mercado recuou pelo menos 5% em relação aos seus picos — alguns, em mais de 15%.

Dinâmica dos índices de referência do mercado de ações dos EUA

A venda de Treasuries está pressionando as ações. O rendimento dos títulos de 10 anos subiu para 5,34% — o nível mais alto desde 2002. Empresas de tecnologia que operam no prejuízo e emissores com balanços financeiros frágeis estão sofrendo os maiores impactos. Elas começaram a apresentar desempenho inferior ao do índice amplo após a decisão do Fed em setembro, a primeira alta dos juros em três anos.

As small caps estão expostas ao choque dos juros devido ao seu nível de alavancagem. Dados da Bloomberg mostram que o Russell 2000 registrou seu segundo pior trimestre em relação ao S&P 500 desde 1999, com desempenho inferior em quase 10 pontos percentuais. O índice de small caps acumula queda de 8,5% em relação à máxima de 14 de agosto e está à beira de uma correção. O índice possui uma participação maior de empresas dos setores financeiro e industrial — sensíveis ao ciclo econômico — e mais de um terço de seus componentes são empresas "zumbis", que mal conseguem honrar suas dívidas. Essas ações reagem às altas dos juros como capim seco a uma faísca.

Divergência entre o Russell 2000 e o S&P 500

Os dirigentes do Fed deram algum suporte ao mercado. O vice-presidente Philip Jefferson afirmou que o Fed poderá precisar de mais tempo para avaliar se outro ajuste da política monetária será necessário, ecoando a visão do presidente do Fed de Nova York, John Williams, de que não há urgência em promover um novo aperto. Os rendimentos recuaram das máximas, e o S&P 500 recuperou as perdas provocadas pelo salto nos preços das commodities industriais.

Um fator de suporte para o índice amplo é a resiliência do mercado de trabalho dos EUA. As empresas anunciaram o menor número de demissões em setembro desde 2022, enquanto os pedidos iniciais de seguro-desemprego caíram para o nível mais baixo desde julho. Os economistas esperam um aumento de aproximadamente 90 mil empregos no relatório de emprego não agrícola e uma taxa de desemprego próxima de 4,1%.

O boom da inteligência artificial sustenta o S&P 500. A Tallbacken Capital Advisors interpreta a concentração dos ganhos do mercado como uma característica de uma forte tendência de alta, e não como uma falha fatal — a empresa projeta o índice em 8.500 pontos até o fim do ano, quase 11% acima dos níveis atuais.

Mas a IA também representa o maior risco. Se as projeções de lucros das empresas de tecnologia forem reduzidas, o impacto se espalhará pelo mercado como uma rachadura no gelo. A geopolítica, o dinheiro caro e as eleições de meio de mandato nos EUA historicamente abalaram os mercados — por quanto tempo o S&P 500 poderá continuar sorrindo?

Tecnicamente, o gráfico diário do S&P 500 formou um doji com uma longa sombra inferior, sinalizando exaustão dos ursos. Um rompimento acima da máxima do candle, próxima de 7.685, seria um motivo para montar posições compradas no índice amplo.